3月27日，純堿主力合約換月至SA2309合約，由于下半年遠興能源投產預期存在，2309合約深度貼水現貨，基差在600元/噸以上，盤面有修復貼水的動力。同時市場傳出遠興能源投產可能推遲的消息，盤面迅速反應上漲。但是后續裝置推遲投產的消息未被證實，且堿廠新簽訂單數量下滑，月底部分堿廠報價調整，現貨價格開始松動，市場情緒走弱，2309合約承壓下行。目前市場對2309合約走勢仍存在分歧，遠興能源能否按時投產成為極其關鍵的多空博弈點。

　　短期供需緊平衡狀態延續

　　從重質堿目前的情況來看，供需是處于緊平衡狀態的。從供給端來看，受高利潤的提振，純堿開工率一直維持高位。今年以來，重質堿的周產量均維持在32萬—33萬噸，目前純堿的產能利用率已經達到最大化，繼續提升的空間有限。從需求端來看，截至4月2日，光伏玻璃的日熔量為8.5萬噸，浮法玻璃的日熔量為15.83萬噸，對重質堿的周消耗大約為32.87萬噸，且今年光伏產線的投產計劃仍有很多，而浮法玻璃隨著房地產的回暖，冷修節奏明顯放緩，點火復產的產線逐漸增多，重質堿的需求穩中有增。因此整體來看，短期純堿的供需結構將延續緊平衡狀態。

　　重質堿貨源并不十分緊缺

　　雖然從堿廠的周度產量與下游玻璃的需求量來看，重質堿供需處于緊平衡狀態，但市場貨源表現并不十分緊缺。春節前，下游玻璃廠進行集中補庫，期現商也積極拿貨，導致重質堿階段性貨源緊缺，部分玻璃廠的采購價達到了3200元/噸。但節后，純堿貨源緊缺現象并未再出現，反而堿廠訂單出現疲軟態勢。一方面是因為市場對于遠興能源投產后純堿供需格局轉為寬松的預期較強，玻璃廠降低原料庫存的儲備，同時對于高價堿的接受度降低。另一方面，盤面下跌給出了期現商出貨空間，期現商的貨源沖擊市場，擠壓堿廠訂單。目前堿廠的重質堿庫存僅為9.71萬噸，處于歷史低位水平，但由于市場貨源并不十分緊缺，月底部分堿廠報價仍出現松動。

　　市場對2309合約走向分歧較大

　　市場多空雙方對SA2309合約的分歧較大。多頭認為，遠興能源裝置投產具有不確定性，有延后投產的可能。另外，2309合約要經歷純堿的夏季檢修季，投產的增量不能彌補檢修季的減量，9月份純堿供給仍是有缺口的。空頭認為，遠興能源目前的投產計劃按部就班進行，很大概率能按時投產，且今年的夏季檢修季部分堿廠可能會選擇推遲檢修時間，加上遠興能源投產，9月份純堿就已經轉為供給過剩的局面。當下市場對于影響投產的消息敏感度增加，稍有風吹草動，盤面就會出現較大的反應，而對消息的及時驗證是把握階段性行情的關鍵。

　　綜上，當下純堿市場貨源并不十分緊缺，但從純堿的周產量和需求量來看，供需是處于緊平衡狀態的。4月份純堿的供給端變動不大，需求預計穩中有增，但增量有限，月底堿廠調低報價后，盤面缺乏上行動力。近期不斷有關于遠興能源裝置的消息傳出，對2309合約影響較大，市場對于消息的敏感度明顯增加。在投產塵埃落定之前，純堿2309合約的多空博弈將會一直持續下去。(作者單位：中泰期貨)

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