一、10月開始產(chǎn)銷兩旺

今年以來，玻璃期貨價格總體保持振蕩下行局面，具體可以細分為三個階段：1—5月為弱勢振蕩階段，6—9月為急劇下跌階段，10月觸底反彈。玻璃期貨價格指數(shù)最高為985元/噸，最低為800元/噸。

1—9月現(xiàn)貨市場走勢沉悶，主要以弱勢振蕩下跌為主。在下游房地產(chǎn)市場需求不佳，以及玻璃產(chǎn)能較大的雙重因素影響下，整體現(xiàn)貨市場陷入了“去產(chǎn)能、去庫存和價格依舊下滑”的惡性循環(huán)之中。從全國平板玻璃均價來看，自2010年以來，整體下行大趨勢未變，但自9月開始，現(xiàn)貨價格觸底反彈，10月加速上行。2015年10月底全國浮法玻璃均價為1198元/噸，同比2014年10月底基本持平，較2015年初價格變化甚微。

10月開始，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)突出，生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢，目前大部分地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)庫存低于9月末水平。當前全國玻璃現(xiàn)貨風向標——沙河地區(qū)玻璃銷售價格已經(jīng)高于去年同期，主要原因在于：一方面玻璃市場正處于消費旺季，房地產(chǎn)等行業(yè)對玻璃的需求處于頂峰，加工企業(yè)訂單較多；另一方面產(chǎn)能供應持續(xù)減少，中國民營玻璃巨頭華爾潤玻璃產(chǎn)業(yè)股份有限公司在10月20日全線停產(chǎn)清算。據(jù)了解，總部在江蘇張家港的華爾潤是國內(nèi)大型浮法玻璃企業(yè)，擁有20條浮法生產(chǎn)線。由于華爾潤玻璃產(chǎn)能占全國比重較大，其產(chǎn)能徹底退出將意味著玻璃產(chǎn)能整合拉開帷幕，局部產(chǎn)能壓縮給予市場利好預期。

二、去庫存力度加大

從近年玻璃產(chǎn)量趨勢來看，年度產(chǎn)量在2014年達到歷史高位，今年回落跡象明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2015年1—9月，玻璃產(chǎn)量5.74億重箱，累計同比增加-7.5%。從月度產(chǎn)量增速來看，2015年4月以后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速回落主要是因為玻璃現(xiàn)貨市場價格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線開始冷修。截至10月底，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為69.35%，環(huán)比上漲-0.81%，同比去年上漲-9.20%。產(chǎn)能利用率創(chuàng)出10年來最低水平，停產(chǎn)率創(chuàng)出歷史最高水平。在產(chǎn)產(chǎn)能84942萬重箱，環(huán)比增加-996萬重箱，同比去年增加-6174萬重箱，增加-6.7%。截至10月底，全國增加冷修生產(chǎn)線40條，減少產(chǎn)能13524萬重箱；增加復產(chǎn)生產(chǎn)線13條，增加產(chǎn)能4410萬重箱；增加生產(chǎn)線9條，增加產(chǎn)能3900萬重箱。1—10月底，全國總計凈減少產(chǎn)能5214萬重箱，產(chǎn)能增加-5.8%。

之前我們曾經(jīng)預計在2015年下半年產(chǎn)能減少的速度還會增加，同時伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場。事實發(fā)展的確如此。未來產(chǎn)能變數(shù)依然很多，但不可否認的是，產(chǎn)能退出的過程必定是痛苦的。第一，國家嚴控產(chǎn)能和環(huán)保政策的實施，造成產(chǎn)能減少加速進行；第二，已建成生產(chǎn)線在市場價格轉好時候，會很快點火；第三，未來半年，乃至今后幾年，主動減少產(chǎn)能和被動減少產(chǎn)能將交織進行；第四，產(chǎn)能或者企業(yè)退出市場將成為現(xiàn)實，產(chǎn)能減少是必然趨勢。據(jù)了解，截至10月底，行業(yè)庫存3217萬重箱，處于今年以來最低庫存水平；環(huán)比增加-14萬重箱，同比去年增加-36萬重箱。從中長期看，隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)還將繼續(xù)下行。

另一方面，平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣方面看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門站價格每立方米下降0.44元，存量氣最高門站價格每立方米上調(diào)0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油方面看，受今年以來國際原油價格大幅下跌的影響，國內(nèi)重油價格由2015年年初的3400元/噸小幅下滑至2400元/噸。預計未來國際原油價格下行空間有限，玻璃綜合成本也將基本維持穩(wěn)定。基于成本支撐，玻璃價格大幅下跌空間有限。

    三、下游消費有所回升

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，玻璃需求的80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場；10%左右用于出口等領域。

從房地產(chǎn)市場看，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。

一是房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速回落幅度減緩。1—9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資70535億元，同比名義增長2.6%（扣除價格因素實際增長4.2%），增速比1—8月回落0.9個百分點。其中，住宅投資47505億元，增長1.7%，增速回落0.6個百分點。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.3%。

二是房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢的先行指標。前兩個指標分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長潛力。1—9月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金90653億元，同比增長0.9%，增速與1—8月持平；房屋新開工面積114814萬平方米，下降12.6%，降幅收窄4.2個百分點；但1—9月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積15890萬平方米，同比下降33.8%，降幅比1—8月擴大1.7個百分點。

三是商品房銷售明顯回暖。1—9月，商品房銷售面積82908萬平方米，同比增長7.5%，增速比1—8月提高0.3個百分點。其中，住宅銷售面積增長8.2%，辦公樓銷售面積增長11.4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長1.8%。1—9月，商品房銷售額56745億元，增長15.3%，增速與1—8月持平。其中，住宅銷售額增長18.2%，辦公樓銷售額增長18.7%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降1.7%。

全國商品房銷售市場回暖的主要原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場預期發(fā)生轉變，購房者信心有所恢復；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機構適時優(yōu)化推盤和策略定價，積極去庫存，現(xiàn)有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房價基本穩(wěn)定有利于購房需求平穩(wěn)釋放。

我們認為，當前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，但房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)同樣面臨著內(nèi)部結構調(diào)整和轉型，地產(chǎn)對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。但同時，房地產(chǎn)周期見底信號——銷售數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)，預計未來銷售量可能會繼續(xù)回升，這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用。

從汽車市場看，汽車產(chǎn)銷穩(wěn)定，拉動增長有限。我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計顯示，1—9月，汽車產(chǎn)銷1709.16萬輛和1705.65萬輛，產(chǎn)量同比下降0.82%，銷量增長0.31%。9月，汽車生產(chǎn)189.43萬輛，環(huán)比增長20.63%，同比下降5.64%，降幅比8月減緩2.80個百分點；銷售202.48萬輛，自2015年1月及3月后，年內(nèi)月度銷量再次超過200萬輛，環(huán)比增長21.60%，同比增長2.08%，結束下降趨勢。我們認為，我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，大規(guī)模增長趨勢已經(jīng)結束，即使后續(xù)有所好轉，對玻璃行業(yè)的整體推動作用仍然有限。

綜上所述，平板玻璃供應過剩格局正在改變，因產(chǎn)能下降使得供應過剩程度大大緩解。從下游市場來看，我國房地產(chǎn)行業(yè)仍處于下行周期，對玻璃的需求不容樂觀，但同時，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，未來銷售量有望繼續(xù)回穩(wěn)，這對玻璃消費有一定的支撐及拉動作用；我國汽車工業(yè)已進入低速增長狀態(tài)，大規(guī)模增長趨勢不再，對玻璃行業(yè)的需求推動整體有限。就成本以及行業(yè)盈利面分析，玻璃現(xiàn)貨價格下跌空間不大，期貨主力合約價格將主要在850—950元/噸區(qū)間振蕩。